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山煤国际煤炭以量补价,贸易拖累业绩,整合矿助力高成长

发布时间: 2013-03-15 打印本页

煤炭价格持续低迷。2012年4季度公司所属煤矿煤炭售价持续走低,12年底13年初小幅反弹后,13年2月再次回落。近期公司煤炭库存增加,市场销售环境未有明显改善。
12年煤炭以量补价,煤炭业务盈利能力下降。预计12年煤炭产量同比增长46%,销售均价同比下降12%,考虑到成本控制力度加大,吨煤毛利预计同比下降13%,煤炭业务盈利同比增长26%左右。
12年煤炭贸易业务亏损,13年亏损面有望收窄。12年受到煤炭价格持续下跌影响,煤炭贸易及航运业务大幅亏损,是拖累公司业绩的主要原因。
13年公司改革贸易业务模式,锁定风险和收益,贸易及航运业务预计大幅减亏,成为13年业绩改善的主要来源。公司将调整贸易业务发展战略,以服务煤炭生产为主,预计煤炭贸易量将收缩,降低对主业的拖累。
13-15年整合矿逐步投产。预计宏远、鑫顺、韩家洼矿及拟收购的草垛沟矿13年下半年投产,贡献增量180万吨,在产矿中霍尔辛赫矿还有增产潜力;14-15年7座整合矿及草垛沟矿逐步达产,合计产能930万吨。预计13-15年公司煤炭权益产量增速为21%、26%、20%。
盈利预测:12-14年EPS为0.77、0.91、1.58元。整合煤矿逐步投产,成本控制力度加大,同时缩小贸易业务量,公司内生高成长确定。集团公司承诺将剩余7座整合矿择机注入上市公司,同时继续手收购外部资源,外延式成长可期。看好公司中长期发展前景,目前股价大幅调整,继续下跌空间不大,维持“买入”评级。注意宏观政策风险、环保风险。